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PRECIOS OBJETIVOS UTILIZANDO DATOS HISTÓRICOS

En el artículo sobre valoración de empresas en la práctica también comentaba algunos problemas que surgen al hacer los cálculos, y concretamente hacía alusión al cálculo de la tasa "g" de crecimiento esperado de los dividendos en el futuro.

La idea es que para calcular la "g" utilizamos la Rentabilidad de los Fondos Propios (ROE) y el Porcentaje de Beneficios destinado al pago de Dividendos (Pay Out) registrados por la empresa en el último año. Y especialmente en el caso de empresas cíclicas los datos de un año puntual pueden resultar bastante distorsionados (en un buen año, por ejemplo, el ROE sería mayor de lo esperable como media en otros años futuros).

Por eso me he tomado la molestia de calcular los ROE y Pay Outs medios de los últimos años para las 27 acciones estudiadas; con ello estoy "penalizando" a las empresas que han demostrado ser capaces de mejorar gradualmente su rentabilidad en los últimos años, pero consigo mayor "seguridad" que si me quedara con los datos de un solo año.

Sorprendentemente los cambios en el ranking de acciones "infravaloradas" y "sobrevaloradas" respecto al cálculo con datos de un solo año son muy pocos... Sólo en cuatro acciones hay un salto significativo, a mejor (más infravaloradas) para Acesa y TPI y a peor (más sobrevaloradas) para Acerinox y Dragados:

Acción ROE medio Pay Out medio Precio Objetivo Sobre / Infravaloración Altadis 0,17 0,30 157,14 Infravalorada Endesa 0,13 0,47 35,08 Infravalorada Iberdrola 0,09 0,52 27,34 Infravalorada Acesa 0,10 0,49 18,16 Infravalorada Red Eléctrica 0,09 0,55 16,78 Infravalorada Banco Popular 0,23 0,50 60,73 Infravalorada TPI 0,88 0,24 6,43 Infravalorada Repsol YPF 0,14 0,55 20,93 Infravalorada Unión Fenosa 0,10 0,66 21,58 Infravalorada FCC 0,13 0,23 27,44 Infravalorada Carrefour 0,12 0,57 16,18 Infravalorada Acciona 0,14 0,25 40,21 Sobrevalorada Aceralia 0,07 0,36 14,05 Sobrevalorada ACS 0,15 0,34 22,77 Sobrevalorada Gas Natural 0,16 0,39 13,92 Sobrevalorada Ferrovial 0,15 0,16 14,42 Sobrevalorada Bankinter 0,14 0,25 20,43 Sobrevalorada Acerinox 0,11 0,61 20,11 Sobrevalorada BBVA 0,18 0,34 7,22 Sobrevalorada Dragados 0,10 0,26 6,85 Sobrevalorada Santander Central Hispano 0,17 0,49 4,56 Sobrevalorada Sol Meliá 0,13 0,22 3,59 Sobrevalorada Amadeus 0,52 0,25 2,24 Sobrevalorada Inditex 0,25 0,19 4,27 Sobrevalorada Indra 0,21 0,13 1,95 Sobrevalorada Prisa 0,20 0,10 1,96 Sobrevalorada Corporación Alba 0,15 0,09 3,22 Sobrevalorada

Sin embargo extraer conclusiones de estos cálculos se hace muy difícil si tenemos en cuenta los bandazos que pueden sufrir nuestros precios objetivos ante mínimos cambios en cualuqiera de las suposiciones...